金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复(fù)最(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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